2021-02-18

美國債券市場奇特走勢,市場走勢分歧

中國人民銀行

儘管許多市場參與者仍然擔心中國的在岸流動性,但今天的多邊基金業務使中資銀行有所緩解。上個月,中央銀行收緊了融資條件,引發了農曆新年假期之前的在岸流動性緊縮。此舉還暗示,中央銀行不急於在三月份的全國人民代表大會之前對貨幣政策作出重大轉變。

中國人民銀行還提供了200億元人民幣反向回購。大約2,800億元人民幣的票據今天到期。 

這是中國人民銀行在春節假期期間的標準做法:注入短期現金以抵消與春節有關的現金需求,然後在假期後增加流動性。

奇特債券市場行為

昨日美國債券市場的價格走勢非常奇怪,但最終收盤時曲線“趨於平緩”,希望傳達出這樣的信息,即隨著供應不足,在上週債券收益率開裂20個基點之後,利率將有望鞏固。

在美國市場,美國國債開盤走弱,因為周二的價格行動後,美國債券部門對價格進行了更大的妥協,以爭取進行270億美元的20年期拍賣,導致20年期大量拋售。美國數據絕對強勁,PPI和零售額均是市場的佼佼者。然而,市場領袖假裝走低,只能迅速恢復。 

由於現在供應已不復存在,感覺收益率可以鬆一口氣,而且在短期內無需擔心拍賣的拍賣品就少了,這是一件令人愉悅的冒險事情。 

另一方面,在iShares 0-5年期TIPS債券ETF(NYSE:STIP)各種形狀和大小的拋售中,黃金繼續低迷,這表明我們可能並不會遙遙領先於出現嚴重的錐度抖動的情況。我不是在告訴所有風險。萬一以防萬一,這只是事實。但是我幾乎可以保證,由於我們在周末放乾草,鑑於預警信號表明拋售開始對風險資產造成壓力,您將聽到更多降低風險的呼籲。

1800美元以下的黃金看起來非常受技術驅動,雖然死亡交叉肯定觸發了,但聽起來不是喪鐘的聲音。但是中國回來了嗎?

黃金在星期三又是艱難的一天,因為美元走強和高利率繼續對他們造成不利影響。與週二不同,回撤幾乎沒有真正的貨幣需求,在來自算法的技術性拋售下,黃金交易至新低1770美元。

從技術上講,它看起來不正確。焦點一直集中在“死亡交叉”模式上,該模式在過去七年中僅第三次觸發。回顧過去的兩次,黃金在接下來的幾週分別回撤了12.0%和10.8%。自2018年以來,黃金一直沒有收於50週移動均線下方。

從積極的角度來看,中國又回來了,貿易商正在尋找實物需求在這些水平上重新出現的跡象。頭寸應該更加干淨,過去九天的ETF流出量為90萬。的確,投機性多頭已經離開市場,但我懷疑在FOMC推遲縮減錐度的時間表以及美國國債收益率有所下降之後,空頭不足以測試下限。

改善COVID-19趨勢和穩健的經濟數據

COVID-19大流行情況的改善以及最新發布的強勁經濟數據使投資者可以將注意力轉移到重新開放的時間表上。

週三美國股市幾乎沒有變化,標準普爾500指數收盤跌0.1%。十年期國債收益率下降2個基點至1.29%,石油收益率上升1.4%。

投資者繼續面臨高收益,低吸引力的估值和月末季節性的挑戰,但COVID-19趨勢的改善和強勁的經濟數據使投資者可以將注意力轉移到重新開放的時間表上,尤其是英國和美國的呼聲高漲。為了更快地結束行動不便的限制,人們的呼聲越來越高。

由於美國利率的下跌稍作停頓,今天上午市場走高,十年期國債收益率回落至1.30%以下。昨天是一個減速帶還是一個轉折點,還有待觀察。說美國的利率有上升的空間似乎並不矛盾。

隨著類似主題繼續在表面之下冒泡,重新開放和通貨緊縮交易表現出色,市場明顯變得更具防禦性。相比之下,由於利率爭議仍在加劇,投資者繼續撤出了昂貴的科技名稱,這些名稱推動了今年的市場走高。

有趣的是,在美國經濟數據普遍被認為是穩定的一天之後,今天的收益率有所走軟,這可能引發市場對刺激緊迫性下降或活動跡象激增而導致的收益率產生不利的市場反應。但聯邦公開市場委員會會議紀要繼續充斥固定收益大火,並推遲縮減時間表,同時並未表示政策緊迫感,因為會議紀要顯示,美聯儲聯合委員會預計該會議可能需要一些時間才能取得“實質性進展”。目標指導。

而且,如果市場想要改善的經濟數據,那麼美國零售業的巨大打擊絕不會令它失望。但是,要談論為固定收益火上加油;如果您也擔心通貨膨脹,那麼除了美國1月份零售銷售數據超出預期之外,美國1月份PPI數據也好於預期,核心同比數字為+ 2.0%,而預期為+ 1.0%,之後+ 1.1%。不過,利率並沒有脫離固定收益水平。他們的反應很快,但很快就反彈了。

儘管市場將不得不為刺激性尾部風險的現實可能性定價,這可能會使美國債券收益率推高至足以引起更加強烈的系統性高估值風險降低,但前提是美聯儲保持前端定位,這應該允許股票市場保持表現。

儘管如此,棘手的問題是試圖從帽子中挑出一個數字,這將導致最大的市場不適感,因為所有股市厄運的預兆可能會迅速將十年期國債收益率提高至1.5%以上。我在這裡強調“迅速”,因為我認為如果經濟狀況保持支撐,市場可以處理更高的利率。長期平衡法表明,只要宏觀條件得到良好支持,任何風險市場都可以保持在高位。 

石油市場良性循環

鑑於市場恢復平衡,甚至宣布沙特減產計劃後,甚至沙特阿拉伯也無法阻止原油價格的上漲。原油在頭條新聞上遭到拋售,但隨後在3月21日WTI 60罷工中因巨大的未平倉合約而回撤,該罷工於週二到期。我不認為在全球需求回升,沙特阿拉伯推出COVID-19疫苗的好消息以及油價非常健康的情況下,市場對沙特阿拉伯的倒閉並不過份感到震驚。 

對於貿易商而言,敏銳的收穫似乎是,歐佩克+對中期內的這一水平的原油價格感到滿意。也許交易者將很快從單單精疲力竭中走上令人印象深刻的上漲行情,但是當管道和井口開始開採更多產品時,交易商肯定會更有可能。 

該API的數據指出,另一大盤點平局。儘管如此,由於極渦條件可能使足夠多的人遠離道路,從而大部分抵消了供熱需求,因此汽油積壓的情況令人大跌眼鏡。受此消息影響,油價確實有所降溫,但即使在正常情況下,也不應將其視為漲停的障礙。

由於油價與美國疫苗接種分佈曲線成正比交易,因此很容易辯解說,德克薩斯州的風暴引發了石油市場的良性循環,並可能使油價升至市場最終走向的水平,但僅此一點而已。比預期的快一點。 

一些報告顯示,得克薩斯州的石油生產可能需要長達三至四個星期的時間才能完全恢復,並且在那個時間軸上,美國將及時為每年的春假公路旅行增加30-40百萬公民的接種,而通常情況下汽油激增。因此,即使得克薩斯州恢復生產,也可能不會有太多的下跌。

黃金市場

由於美元保持堅挺,黃金的收益率提高了收益率,並且努力減少損失。黃金對財政計劃的進展並不印象深刻,但美聯儲會議紀要推遲了逐漸縮減的時間表,這是有幫助的。

黃金投資者繼續舔他們的傷口,因為在FOMC會議紀要中甚至沒有再鴿派的一章也無法掩蓋對黃金市場的致命打擊。黃金和貨幣交易者最應該關注的是短期利率的行為,而不是10年期收益率。儘管市場將繼續到“最高點”,但隨著十年期國債收益率今年再增加50-70個基點,將現在的歐元美元帶與兩週前的水平進行比較,美聯儲仍有望在市場上提價。到2023年末-符合美聯儲的指導。但是徒步旅行的步伐比僅兩週前快了幾倍。