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2020-06-23

【乾元深度】金價即將突破,高盛上調貴金屬價格預期

隨著美元週一下跌,黃金繼續上漲,接近5月份的1765的高點。突破該水準金價可能進一步走高。

高盛在其《商品研究》報告中指出,在持續的貶值擔憂和較低的實際利率的推動下,黃金投資需求趨於增長到經濟復蘇的初期。同時,由於封鎖的放鬆和美元疲軟,新興市場消費者需求大幅回升,高盛將黃金的12個月目標提高到了2000美元/盎司。

 

    經濟政策的不確定性往往會在衰退期間上升。2020年疫情席捲全球,導致了前所未有的財政和貨幣刺激,由此產生的赤字將如何轉化為未來的更高稅收,貨幣政策將維持超寬鬆狀態多長時間,這些都是不確定的。

 

是否會發生第二波疫情以及其他例如社會動盪、政治動盪或者國際關係緊張局勢加劇也是不確定的。在當前的環境下,對防禦性資產(尤其是黃金)的需求將繼續增長。

 

    高盛認為,在危機後的環境中,對貨幣貶值的擔憂仍然是金價的主要驅動因素。今天的黃金價格和2008-2013年的走勢類似。

 

    在2008年全球金融危機期間,由於名義利率下降,金價開始出現大幅上漲,量化寬鬆政策於2008年11月開始實施。隨後,在政策的影響下,黃金陷入震盪。2009年10月,隨著通貨膨脹率上升而政策仍然寬鬆的情況下,實際利率下降,金價開始爆發。

 

    經濟衰退後,高水準的經濟不確定性持續了數年,黃金的投資需求可能會繼續擴展到商業週期的恢復階段。直到政策和經濟不確定性消除後,黃金才開始下跌。

 

  近年來,隨著通貨膨脹保護資產在投資者投資組合中的份額不斷增加,投資者對黃金的分配持續增加。

    高盛的利率策略師預計5年期利率到2020年年底將為0.35%,到2021年底僅為0.45%,幾乎與今天的水準相同。同時,由於市場低估了2020年以後的通貨膨脹,他們認為5年通貨膨脹掉期利率會上升。其經濟學家預計,未來5年的通貨膨脹率平均為1.73%,而當前市場價格為1.02%。因此,隨著通脹走高,美國實際利率將繼續下降,加劇市場對貨幣貶值的擔憂,並給黃金帶來上行壓力。

 

    另外,由於美國把利率降至零,美元兌其他貨幣的正利差大幅降低,這可能會導致美元走弱。而美元疲軟能夠增加新興市場中黃金消費者的購買力,從而支撐黃金。因此,在2020年下半年,新興市場的黃金需求有望將從對金價的拖累轉變為順風。

 

    在此基礎上,高盛將3/6/12個月黃金價格預測上調至1800/1900/2000美元。同時高盛還將將白銀價格預測從13.5/14/15美元上調至19/21/22美元。

    高盛指出,協調一致的全球刺激將有助於促進工業生產和全球經濟活動的增長。相對于黃金,白銀需求與工業生產更為緊密相關,占其需求的50%。隨著經濟復蘇,白銀的工業需求上升,價格也會隨之走高,且表現可能比黃金還好。

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