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2020-06-22

【乾元深度】美國石油主導地位會終結嗎?

 美國能源的主導低位可能已經結束,明年的產量可能會下降超過三分之一。或許大家可能會有疑問,畢竟美國是一個石油淨出口國。事實上,美國其實是進口別國的原油,提煉加工以後在出口的。

 

美國原油產量結構變化

美國一直是主要的石油生產國,自1970年以來,美國的常規原油產量一直在下降,從1970年的近1000萬桶/日降至2008年的500萬桶/日,而且現在產量更低。

隨著緻密油(葉岩油)在2008年至2019年間產量急劇增加,美國原油產量從大約5百萬桶/日提高到了1200萬桶/日以上,因此美國進入了石油超級大國的頂層。

 

鑽機數量和石油產量之間的相關性

    在2019年11月,當鑽機數量為613時,緻密油的產量約為728萬桶/日,緻密油當時占美國原油產量的55%,對應美國原油總產量1290萬桶/日。因此,美國想要維持約700萬桶/日的緻密油產量和1250萬桶/日的原油總產量,則需要600台鑽機。

然而同樣的鑽機數量並不代表穩定的原油產量。

    上圖顯示了二疊紀盆地葉岩氣產量的每年的下降速度,所有年份的平均值是每年27%。隨著鑽探技術發展,且初始產量更高,鑽井的產量以更快的速度下降。

    這就是為什麼需要保持600台鑽機的原因,用於彌補每年因損耗而降低的30%產量。即便鑽機可以在關閉之後重啟,但不增加新的鑽機和油井就無法進一步提高產量。

假設有無限的資本可用于增加鑽機和鑽井,仍然要花費數年時間才能將鑽機數量增加到維持2019年產量水準所需的水準。

然而由於低油價和預算削減,美國的鑽機數量仍可能在未來數月繼續降低。

    貝克休斯上週五的資料顯示,美國連續十五周鑽機數量暴跌,原油鑽機數量已經從去年同期的789台降至目前的189台,緻密油的鑽機數量降至165台。EIA資料顯示上周美國國內原油產量已經降至1050萬桶/日。

    隨著存儲危機過去,油價反彈至40美元/桶上方,理論上,大多數的緻密油鑽井將會重啟,然後產量回升。

    摩根士丹利認為,石油行業將分三個階段重啟。首先時重啟關閉的油井,然後油價在40美元/桶時生產能夠穩定。最後,假設價格回升到50美元/桶上方,產量才將能夠進一步增長。

    然而,美國明年的原油產量空間很小。如果產量現在就開始上升,那麼就會限制油價的漲幅,且迄今為止宣佈的資本支出削減將導致每日產量減少180-190萬桶。

    該行還表示,需要兩年左右的WTI平均價格至少為每桶50美元,才能使葉岩油產量反彈至Covid 19之前的水準。

    根據鑽機數量分析,到2021年中旬,美國石油產量可能約為800萬桶/日,比2019年11月的峰值水準低400萬桶/日以上。

    美國石油產量的大幅下降最終將導致油價上漲,這可能會導致鑽探活動再度上升,並進入供應過剩和油價下跌的另一個迴圈。可以確定的是,美國將不再是2020年之前的石油超級大國。

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